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　　2023年四季度国内棉花价格高位回落，新棉集中上市阶段，棉花供应压力增大，而需求转弱，另外籽棉“抢收”被证伪，成本支撑塌陷，棉价从2023年高位下跌。12月下游需求略有改善，价格获得支撑，止跌后微幅反弹。2024年一季度棉花需求有望继续好转，随着供应压力下降以及新年度植棉面积下降的预期将对价格形成利多提振，预计棉价将震荡上涨。

　　监测数据显示，四季度国内棉花均价为16494.13元/吨，较一季度下跌7.46%。其中最高点18341元/吨出现在10月上旬，最低点15570元/吨出现在11月28日，高低价差2771元/吨。四季度棉花价格整体下跌，与新棉集中上市、籽棉“抢收”预期被证伪以及需求转弱有直接关系。

　　四季度整体处于新棉集中上市期，虽然10月份棉农挺价惜售，轧花厂籽棉收购进度慢导致皮棉上市量较少。但11月棉农交售意愿好转，轧花厂基本满负荷开工，进入集中加工、上市阶段，11月新疆轧花厂平均开工负荷高达99.99%，在近5年中处于最高位。新疆棉产量快速提升，棉花市场供应随之增加，11月下旬以来新棉上市量上升至近三年最高水平。截至12月31日，2023/2024年度新疆棉累计加工量预计将达到495万吨，较去月同期增加80万吨，增幅19.23%，维持在近3年最高位。另外进口棉自7月开始逐月增加，其中8-11月棉花进口量维持在近5年同期最高水平。11月棉花进口量增加至30.71万吨，环比增加6.94%，同比增加72.55%。

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　　统计，10-12月全国棉花商业库存持续上升，12月底增加至562.26万吨，环比增加22.20%，同比增加17.08%，供应压力持续增大。

　　10月新棉迎来上市，今年政策维稳调控力度明显，籽棉并没有出现预期的抢收行情，而是高开低走，成本利多的预期没有兑现。据

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　　调研，12月29日，新疆机采籽棉主流价格6.8-7.2元/公斤，较10月9日下跌1.2元/公斤，跌幅14.63%；新疆机采棉成本下降至16119.46元/吨，较10月高点下降15.46%。籽棉收购价持续下滑，皮棉加工成本随之下降，成本支撑预期落空。

　　5月以来我国纺织品、服装出口额同比持续下降，终端出口形势严峻，下游织造企业订单不足，织厂对棉纱采购意愿不强，棉纱贸易环节库存较高，去库存过程中挤占了纱厂的棉纱销售份额，纱厂出货不畅，棉纱库存上升，另外加工棉纱持续亏损，纱厂被迫通过降低开工负荷来缓解经营压力。

　　调研，从10月下旬山东棉纺企业棉纱库存开始走高，截止到12月上旬已增至47天，较10月中旬增加8天。11月山东棉纺企业开工负荷开始下降，截止到11月22日当周，山东棉纱企业开工负荷降至64.10%，较10月底下降5.1个百分点，棉花刚需随之下降。

　　展望2024年一季度，影响棉花价格走势的核心逻辑是供需关系变化，主要因素有下游需求的季节性转换、供应压力将逐渐下降、新年度棉花种植面积预期减少以及宏观面影响等。

　　从需求端来看，需求存在好转预期，1月随着春节临近，下游纺企进入节前补库阶段，皮棉走货有望好转。2月受春节假期影响，需求或整体偏淡，但3月将进入传统需求旺季，预计下游开工负荷逐步回升，将带动棉花需求进一步好转。

　　从供应端来看，随着棉花加工陆续结束，供应端压力将逐步下降。1月大部分新疆轧花厂将结束棉花加工，商业库存也有望从高位回落，之后将进入季节性去库周期，供应端压力逐步下降。另外3月份将迎来新年度棉花开播，2023年因新疆棉花单产下降，植棉收益下降，棉农种植棉花积极性或继续减退，另外受新疆推动次宜棉区退出棉花种植影响，预计2024年新疆植棉面积将继续下降，利多棉花价格。

　　从宏观层面来看，美国加息已经结束，市场预估从2024年开始降息，美元降息，欧元区大概率也会跟进，所以2024年全球货币环境预期比较宽松。美国降息，美元大概率会走低，美元走低利多大宗商品。

　　综上所述，在新棉集中上市、需求转弱及籽棉抢收被证伪的利空下，2023年四季度棉价明显下跌。展望2024年一季度，供需关系将有所改善以及新年度棉花种植面积下降预期提振下，棉价或震荡反弹，其中1-2月上涨幅度或相对较小，3月在植棉面积预期下降以及传统需求旺季的提振下，涨幅有望扩大。

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